"리스크 관리 — 변동성을 이기는 포트폴리오의 조건"

**결론 먼저:** 수익률을 높이는 것보다 손실을 줄이는 것이 장기 복리 성장에 더 중요하다. MDD -30% vs -50%의 차이는 회복 기간 2배 이상 차이로 이어진다. 퀀트 전략에도 명시적인 리스크 규칙이 필요하다.

## 1. 왜 손실 관리가 수익 관리보다 중요한가

복리의 비대칭성 때문이다.

| 손실 | 회복을 위한 필요 수익률 |
|------|----------------------|
| -10% | +11.1% |
| -20% | +25% |
| -30% | +42.9% |
| **-50%** | **+100%** |

**-50%를 당하면, 원금 회복에 연 10% 수익률 기준 7년이 걸린다.** 손실을 피하는 것이 알파보다 더 중요한 이유다.

## 2. 퀀트 전략에서 MDD를 줄이는 방법

### 방법 1: 시장 국면 필터 (Market Regime Filter)

전체 시장이 하락 추세일 때는 팩터 전략을 실행하지 않는다.

```python
# 코스피 200일 이동평균 아래면 현금 보유
kospi = stock.get_index_ohlcv("20240101", "20260430", "1001")["종가"]
ma_200 = kospi.rolling(200).mean()

if kospi.iloc[-1] > ma_200.iloc[-1]:
    # 팩터 포트폴리오 운용
    execute_factor_portfolio()
else:
    # 현금 또는 채권으로 대기
    hold_cash()
```

백테스팅 결과, 200일 이평 필터를 적용하면 MDD가 약 **30~40% 감소**하는 경우가 많다. 수익률은 다소 낮아지지만 샤프 비율은 개선된다.

### 방법 2: 변동성 조절 (Volatility Targeting)

포트폴리오 전체 변동성을 일정 수준(예: 연 15%)으로 유지한다.

```python
target_vol = 0.15  # 연 15% 변동성 목표
current_vol = portfolio_returns.rolling(60).std() * np.sqrt(252)
position_size = target_vol / current_vol.iloc[-1]
position_size = min(position_size, 1.0)  # 최대 100%
```

시장이 급격히 요동칠 때 자동으로 포지션이 축소된다.

### 방법 3: 종목별 최대 비중 제한

단일 종목 비중이 너무 높으면 그 종목 하나가 전략을 망칠 수 있다.

| 규칙 | 설명 |
|------|------|
| 단일 종목 최대 비중 | 5~7% (30종목 기준) |
| 단일 섹터 최대 비중 | 30% |
| 최소 종목 수 | 항상 15개 이상 유지 |

## 3. 손절 규칙 — 퀀트 전략에서는 어떻게 하나

개별 종목에 손절선을 두는 것은 퀀트 전략과 맞지 않는 경우가 많다. 팩터 전략은 개별 종목이 아닌 **포트폴리오 전체** 기준으로 리스크를 관리한다.

| 접근법 | 장점 | 단점 |
|--------|------|------|
| 개별 손절 (-15% 등) | 개별 리스크 제한 | 팩터 효과 훼손, 오히려 역모멘텀 |
| 포트폴리오 전체 손절 | 전략 일관성 유지 | 심리적으로 어려움 |
| 시장 필터 기반 | 구조적 하락 시 방어 | 횡보장에서 잦은 신호 변화 |

> ⚠️ 개별 종목 손절을 남발하면 팩터 전략의 의미가 없어진다. 손절해야 할 상황이라면 그 종목은 리밸런싱 때 팩터 스코어로 자연스럽게 교체된다.

## 4. 심리적 리스크 관리

퀀트 전략의 가장 큰 리스크는 **전략을 포기하는 것**이다. 수십 가지 기술적 리스크 규칙을 갖춰도, 투자자가 전략을 중간에 바꾸면 모두 의미가 없다.

```
시스템이 실패하는 가장 흔한 이유:
"2분기 연속 시장 대비 언더퍼폼 → 전략이 안 맞는 것 같다 → 포기"
```

팩터 전략의 **언더퍼폼 구간은 예측 불가능하고 필연적이다.** 2~3년씩 시장 대비 부진할 수 있다. 이것을 사전에 알고 시작해야 한다.

| 준비 | 방법 |
|------|------|
| 심리적 준비 | 백테스팅의 최장 언더퍼폼 구간을 미리 확인해둔다 |
| 자금 관리 | 전체 자산의 30~50%만 팩터 전략에 투입 |
| 검증 기간 | 최소 2년은 결과를 판단하지 않겠다고 사전 결정 |

→ 마지막 챕터에서는 시스템이 구조적으로 실패하는 조건과, 그때 어떻게 대처할 것인지를 다룬다.

"리스크 관리 — 변동성을 이기는 포트폴리오의 조건"

// COMMENTS

ON THIS PAGE