"팩터 3종 — 가치·모멘텀·품질의 원리와 계산법"

**결론 먼저:** 팩터 투자의 실전 기반은 세 가지 팩터로 충분하다. 가치(싸게 사기), 모멘텀(추세 올라타기), 품질(좋은 회사 고르기). 이 셋을 조합하면 단독 팩터보다 안정적인 전략이 된다.

## 1. 가치 팩터 (Value Factor)

**원리**: 내재가치 대비 시장가격이 낮은 주식이 장기적으로 더 높은 수익률을 보인다.

주요 지표:

| 지표 | 계산식 | 낮을수록 |
|------|--------|---------|
| PBR | 시가총액 ÷ 순자산 | 저평가 |
| PER | 시가총액 ÷ 순이익 | 저평가 |
| EV/EBITDA | 기업가치 ÷ EBITDA | 저평가 |
| PSR | 시가총액 ÷ 매출액 | 저평가 |

실전에서는 단일 지표보다 **여러 지표의 평균 랭킹** 방식을 쓴다. PBR만 보면 금융주에 편중되고, PER만 보면 경기민감주에 치우치는 문제가 생긴다.

```python
# 가치 팩터 스코어 예시 (파이썬)
df['pbr_rank'] = df['PBR'].rank(ascending=True)   # 낮을수록 높은 순위
df['per_rank'] = df['PER'].rank(ascending=True)
df['eveb_rank'] = df['EV_EBITDA'].rank(ascending=True)
df['value_score'] = (df['pbr_rank'] + df['per_rank'] + df['eveb_rank']) / 3
```

> ⚠️ 가치 팩터의 함정: **가치 트랩(Value Trap)**. 싸지만 계속 더 싸지는 주식이 존재한다. 품질 팩터와 조합하면 이 문제를 줄일 수 있다.

## 2. 모멘텀 팩터 (Momentum Factor)

**원리**: 최근 상승한 주식이 단기적으로(3~12개월) 계속 상승하는 경향이 있다. 반대로 하락한 주식은 계속 하락하는 경향이 있다.

이 패턴은 행동경제학으로 설명된다. 투자자들은 좋은 뉴스에 **과소반응**하다가 나중에 몰려서 따라 산다. 이 지연된 반응이 모멘텀을 만든다.

| 모멘텀 기간 | 특성 |
|-----------|------|
| 1개월 이하 | 단기 역반전 경향 (제외 권장) |
| **2~12개월** | 모멘텀 효과 가장 강함 (핵심 구간) |
| 12개월 초과 | 장기 평균 회귀 경향 |

실전에서는 보통 **최근 12개월 수익률에서 최근 1개월을 뺀 값**을 모멘텀 지표로 사용한다.

```python
# 12-1 모멘텀 계산
df['momentum_12_1'] = df['price'].pct_change(252) - df['price'].pct_change(21)
df['momentum_rank'] = df['momentum_12_1'].rank(ascending=False)  # 높을수록 좋음
```

> ⚠️ 모멘텀 팩터의 함정: **모멘텀 크래시(Momentum Crash)**. 시장 전환점(금융위기 직후 반등 등)에서 모멘텀 포트폴리오가 단기에 30~50% 폭락하는 사례가 존재한다.

## 3. 품질 팩터 (Quality Factor)

**원리**: 재무 구조가 건전하고 수익성이 높은 기업이 장기적으로 더 좋은 수익률을 보인다.

주요 지표:

| 지표 | 의미 | 높을수록 |
|------|------|---------|
| ROE | 자기자본 대비 이익률 | 수익성 높음 |
| ROA | 자산 대비 이익률 | 효율성 높음 |
| 부채비율 | 부채 ÷ 자기자본 | **낮을수록 좋음** |
| 매출총이익률 | 매출총이익 ÷ 매출 | 수익구조 좋음 |
| 이익 안정성 | 5년 ROE 변동성 | **낮을수록 좋음** |

```python
# 품질 팩터 스코어 예시
df['roe_rank'] = df['ROE'].rank(ascending=False)   # 높을수록 좋음
df['debt_rank'] = df['debt_ratio'].rank(ascending=True)  # 낮을수록 좋음
df['quality_score'] = (df['roe_rank'] + df['debt_rank']) / 2
```

## 4. 세 팩터 조합 — 멀티팩터 전략

단일 팩터는 특정 시장 환경에서 잘 작동하지 않는 기간이 반드시 존재한다. 가치 팩터는 성장주 랠리 기간에 부진하고, 모멘텀은 급반전 시장에서 폭락한다.

세 팩터를 조합하면 상관관계가 낮은 전략들이 서로의 약점을 보완한다.

| 시장 환경 | 가치 | 모멘텀 | 품질 |
|---------|------|-------|------|
| 강세장 (성장주 주도) | △ | ✅ | ✅ |
| 약세장 | ✅ | ❌ | ✅ |
| 횡보장 | ✅ | △ | ✅ |
| 급반전 | ✅ | ❌ | ✅ |

```python
# 멀티팩터 종합 스코어
df['combined_score'] = (
    df['value_score'] * 0.35 +
    df['momentum_rank'] * 0.35 +
    df['quality_score'] * 0.30
)
# 상위 20% 선별
top_quintile = df.nlargest(int(len(df) * 0.20), 'combined_score')
```

→ 다음 챕터에서는 이 전략을 실제 과거 데이터로 검증하는 **백테스팅** 방법과, 백테스팅에서 반드시 피해야 할 함정들을 다룬다.

"팩터 3종 — 가치·모멘텀·품질의 원리와 계산법"

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